ΑΛΟΥΜΥΛ ΜΥΛΩΝΑΣ

δημοσιεύτηκε στο τέταρτο τρίμηνο του 2011 

Η «ΑΛΟΥΜΥΛ ΜΥΛΩΝΑΣ ιδρύθηκε το 1988 και έχει θυγατρικές εταιρίες στις εξής χώρες : Ελλάδα, Ρουμανία, Βουλγαρία, Ουγγαρία, Πολωνία, Ουκρανία, Σερβία, Μαυροβούνιο, Κύπρο, Αίγυπτο, Γερμανία, Ιταλία, Αλβανία, Κόσσοβο, Μολδαβία, Βοσνία, Σκόπια, Γαλλία, Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και Ρωσία. 

Η ΑΛΟΥΜΥΛ είναι μια βιομηχανία διέλασης αλουμινίου. Δραστηριοποιείται στην παραγωγή προφίλ αλουμινίου, στην παραγωγή ομογενοποιημένων ράβδων (μπιγιέτες) αλουμινίου που τις χρησιμοποιεί ως πρώτη ύλη στην παραγωγή των προφίλ και στην επεξεργασία μέρους της παραγωγής της .

Επίσης, παράγει, εισάγει και εμπορεύεται εξαρτήματα για τα συστήματα αλουμινίου που έχει σχεδιάσει, με στόχο την πληρέστερη τεχνική υποστήριξη των πωλήσεών της. Παράλληλα, μέσω των θυγατρικών της εταιριών παράγει εξειδικευμένα προϊόντα αλουμινίου για ειδικές εφαρμογές, εξαρτήματα, υπερσύγχρονα συστήματα αυτοματισμών (για πόρτες, ασανσέρ, κ.α.) πολυκαρβονικά φύλλα αλουμινίου, σύνθετα φύλλα αλουμινίου και έχει τη δυνατότητα νέων τεχνικών βαφής (ανοδίωση).

Παρόλο που ο Όμιλος έχει παρουσία σε 20 χώρες, εντούτοις το 61% των πωλήσεων του γίνονται στην Ελλάδα και το 26,5% αυτών να κατευθύνονται προς τις Βαλκανικές χώρες. Έτσι η μεγάλη ύφεση που βιώνει η Ελλάδα σε συνδυασμό με την πτώση της οικοδομικής δραστηριότητας στο εσωτερικό της χώρας, οδηγούν σε πτώση των πωλήσεων και σε ζημιογόνες χρήσεις τα αποτελέσματα της ΑΛΟΥΜΥΛ .

Η σημαντική πτώση των πωλήσεων της ΑΛΟΥΜΥΛ σε σχέση με τις ετήσιες χρήσεις 2007-2008 είναι αποτέλεσμα της συνεχιζόμενης μείωσης στην οικοδομική δραστηριότητα στην Ελλάδα και το εξωτερικό.

Έτσι οι πωλήσεις της ΑΛΟΥΜΥΛ είναι πεσμένες λίγο περισσότερο από 25% σε σχέση με το2007-08 και έχουν σταθεροποιηθεί σε ετήσια βάση πέριξ των 210 εκατ. ευρώ (209,9 εκατ. ευρώ το 2009 και 202,6 εκατ. το 2010) και σε εννεαμηνιαία πέριξ των 150 εκατ. ευρώ (152,8 εκατ το εννεάμηνο του 2009, 146,9 εκατ. το 2010 και 150,5 εκατ. το 2011)

Ειδικά για την Ελλάδα οι προοπτικές του δεύτερου εξαμήνου παραμένουν αρνητικές. Η συνεχιζόμενη δημοσιονομική κρίση και οι δυσοίωνες προοπτικές για την ομαλή επίλυση της κρίσης χρέους που ταλανίζει την Ευρωζώνη οδηγούν την οικοδομική δραστηριότητα σε πτωτική πορεία της με αποτέλεσμα την πτώση στην ζήτηση για τα προϊόντα του Ομίλου, και κατ’ επέκταση την συνεχιζόμενη αρνητική επίδραση στα αποτελέσματα της ΑΛΟΥΜΥΛ Α.Ε. και του Ομίλου

Σε εκατ. ευρώ	2005	2006	2007	2008	2009	2010	9-μηνο 2011
Πωλήσεις	189,4	243,7	287,6	285,1	209,9	202,6	150,5
EBITDA	31,7	39,5	42,9	37	16,9	21,3	9,8
Αποσβέσεις	11,27	12,77	12,6	12,7	12,9	13,5	9,5
Καθαρός δανεισμός	160,2	156	154,4	174,5	163,5	155,6	161,9
Συνολικές Απαιτήσεις	92,9	112,4	113,7	118,6	118,2	104,5	107,4
Αποθέματα	79,1	70,9	98,4	98,2	73,5	79,6	76,5
Ίδια κεφάλαια	121,4	131,3	147,3	145,7	131,2	126,6	119

Κατά την τελευταία επταετία οι αποσβέσεις της ΑΛΟΥΜΥΛ είναι περίπου σταθερές, ως απόδειξη ότι ο όμιλος έχει πάψει να αναπτύσσεται. Κάτι τέτοιο φαίνεται και από τις συνολικές απαιτήσεις, αλλά και από τα αποθέματα, που θα λέγαμε πως επίσης έχουν σταθεροποιηθεί τα τελευταία χρόνια.

Τα ΕΒΙTDA όμως, σε επίπεδο όμιλο, βαίνουν μειωμένα και σημειώνουν πτώση μεγαλύτερη του 50%.
Τα EBITDA από τα επίπεδα των 40 εκατ. ευρώ των χρήσεων 2006-07 έχουν ΄΄κλείσει΄΄ στις χρήσεις 2009 και 10 στα 16,9 και 21,3 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Μάλιστα στο εννεάμηνο του 2011 τα EBITDA του ομίλου έφθασαν στα 9,8 εκατ. ευρώ.

Η κατακόρυφη πτώση των EBITDA του ομίλου οφείλεται στην πτώση των και καταδεικνύει την αδυναμία της εταιρίας να παράξει κέρδη, καθώς, όπως προαναφέρθηκε, το 60% των πωλήσεων του διενεργείται στην Ελλάδα που πλήττεται από βαθιά ύφεση της οικοδομικής δραστηριότητας.

Το αποτέλεσμα είναι ο όμιλος να είναι ζημιογόνος κατά την τελευταία τριετία. Στη χρήση 2009 οι ζημιές μετά των δικαιωμάτων μειοψηφίας ήταν 9,3 εκατ. ευρώ, το 2010 ήταν 1,6 εκατ. ευρώ και στο εννεάμηνο του 2011 ο όμιλος κατέγραψε ζημιές 7,1 εκατ. ευρώ.

Έτσι τα ίδια κεφάλαια του ομίλου μειώνονται, ενώ παράλληλα δεν είναι δυνατό να εξυπηρετήσει το χρέος του, παρά μόνο να το αναχρηματοδοτεί, για όσο καιρό τουλάχιστον το επιθυμούν οι πιστωτές του.

Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου είναι σταθερός και κινείται μεταξύ των 155 και 165 εκατ. ευρώ, ενώ είναι εμφανής η αδυναμία του ομίλου να εξυπηρετήσει το χρέος του.

Ειδικότερα το Μάρτιο του 2010 υπογράφτηκε με τις πιστώτριες τράπεζες ομολογιακό δάνειο, ύψους 120 εκατ. ευρώ, πενταετούς διάρκειας με δικαίωμα παράτασης για άλλα 2 χρόνια. Η αποπληρωμή θα γίνει σε επτά (7) εξαμηνιαίες χρεολυτικές δόσεις των 7,2 εκατ. ευρώ έκαστη, η πρώτη το Σεπτέμβριος του 2011 και μια δόση ποσού Ευρώ 69,6 εκατ. στη λήξη του ομολογιακού δανείου (Μάρτιος 2015). Για τη λήψη του δανείου συστάθηκαν υποθήκες επί του παγίου εξοπλισμού ποσού ύψους € 136,2 εκατ. Επιπρόσθετα ενεχυριάστηκαν μετοχές 5 θυγατρικών που κατέχονται από τη Μητρική Εταιρία.

Σκοπός του δανείου ήταν η αναχρηματοδότηση των συνολικών δανειακών υποχρεώσεων του ομίλου.

Το σύνολο των ομολογιακών δανείων του ομίλου ανέρχεται σε 136,7 εκατ. ευρώ και σε αυτά περιλαμβάνονται όροι και οικονομικές ρήτρες, οι οποίες περιλαμβάνουν προϋποθέσεις διατήρησης συγκεκριμένων οικονομικών δεικτών όπως κυκλοφοριακή ρευστότητα, καθαρές δανειακές υποχρεώσεις προς EBITDA και πωλήσεις, συνολικές υποχρεώσεις προς την Καθαρή Θέση και EBITDA προς το σύνολο των χρεωστικών τόκων.

Τα βραχυπρόθεσμα δάνεια του ομίλου ανέρχονται σε 42,4 εκατ. ευρώ

Αριθμοδείκτες	2005	2006	2007	2008	2009	2010	9-μηνο 2011
Καθαρός δανεισμός προς EBITDA	5,1	3,9	3,6	4,7	9,7	7,3	16,5
Πωλήσεις / ίδια	1,56	1,86	1,95	1,96	1,6	1,6	1,26
Υποχρεώσεις/ίδια	2,02	1,91	1,87	1,89	1,94	2,06	2,1
Καθαρός δανεισμός/ίδια	1,32	1,19	1,05	1,2	1,25	1,23	1,36
Συντελεστής μόχλευσης	56,9%	54,3%	51,1%	54,6%	55,5%	55,2%	57,6%

Τα ίδια κεφάλαια της ΑΛΟΥΜΥΛ είναι 105,6 εκατ. ευρώ που αντιστοιχούν σε 4,8 ευρώ ανά μετοχή και με την τιμή της μετοχής να είναι κάτω των 0,25 το P/BV ανέρχεται σε 0,052.

Επομένως η τιμή της μετοχής διαπραγματεύεται 95% χαμηλότερα της λογιστικής αξίας του ομίλου, ως άμεση συνέπεια όλων όσων προαναφέρθηκαν στο παρόν άρθρο και το μόνο που μένει να δούμε στο άμεσο μέλλον είναι αν μπορέσει ο όμιλος με κάποιον τρόπο να μειώσει το χρέος του, που τόσο πολύ είναι απαραίτητο τη δεδομένη χρονική στιγμή.