CRETA FARM

δημοσιεύτηκε στο τέταρτο τρίμηνο του 2011

΄΄Δε είναι μυστικό είναι το ελαιόλαδο΄΄ είναι το κεντρικό μήνυμα της καμπάνιας της Creta Farm για το Παριζάκι Εν Ελλάδι. Πρόκειται για παγκόσμια πατέντα που η διοίκηση της ΚΡΕΤΑ έχει λανσάρει στην Ελληνική αγορά και μέσω αυτής θα προσπαθήσει να διεκδικήσει μερίδιο αγοράς και στο εξωτερικό. Επρόκειτο για τα πρώτα αλλαντικά στον κόσμο που αντί για ζωικό λίπος έχουν Κρητικό Ελαιόλαδο.
Η παγκόσμια αυτή πρωτοτυπία για τα προϊόντα της ΚΡΕΤΑ, αποτελεί πατέντα ευρεσιτεχνίας και έχει από το 2001 καταχυρώθει ως τέτοια, έχοντας κατοχυρώσει τα αποκλειστικά δικαιώματα σε 90 χώρες μέχρι το 2025. Στόχος της Creta Farms είναι να πρωτοστατήσει στην υγιεινή διατροφή παράγοντας καινοτόμα προϊόντα , όπως το Εν Ελλάδι.

Think Globally, Act locally (Σκέψου Παγκόσμια, Δράσε Τοπικά) είναι το σύνθημα της διοίκησης.

Ο Στόχος Προφανής. Με μια παγκόσμια πρωτοτυπία να εισχωρήσει σε τοπικές κοινωνίες και να λανσάρει τα εκάστοτε ντόπια προϊόντα, τυριά και αλλαντικά, με βάση το Ελληνικό Κρητικό ελαιόλαδο μέσω της λογικής της παραγωγικής διαδικασίας ΄΄Εν Ελλάδι΄΄.

Η ΚΡΕΤΑ ΦΑΡΜ Α έχει την έδρα της στο Λατζιμά Αρκαδίου Ρεθύμνου και ιδρύθηκε τον Οκτώβριο του 1979. Εισήχθη στο Χρηματιστήριο Αθηνών τον Απρίλιο του 2000 αντλώντας 16,35 εκατ. ευρώ, ένα ποσόν δηλαδή που είναι κατά πολύ μεγαλύτερο από τη σημερινή κεφαλαιοποίηση της.

Είσοδος και στη κατηγορία τυριού 
Πρόσφατα η εταιρία εισήγαγε το νέο προϊόν τη φέτα Εν Ελλάδι Μεσογειακή όπου συνδυάζονται το γάλα και το ελαιόλαδο.

Η νέα κατηγορία τροφίμων που εισέρχεται η εταιρία επιλέχθηκε καθώς προσφέρει μέγεθος ισοδύναμο με αυτό της αγοράς των αλλαντικών . Με την ΄΄Εν Ελλάδι Μεσογειακή΄΄ η συνολική αγορά που απευθύνεται η εταιρία ουσιαστικά διπλασιάζεται.

Η φέτα ΄΄Εν Ελλάδι Μεσογειακή΄΄ είναι αποτέλεσμα κοινού εγχειρήματος με τη ΜΕΒΓΑΛ και το 50% των ζωικών λιπαρών έχει αντικατασταθεί με ελαιόλαδο, καλύπτοντας την ανάγκη όσων αναζητούν εκλεκτή ποιότητα, πλούσια γεύση και ισορροπημένη διατροφή με καλά λιπαρά. Η ‘Εν Ελλάδι Μεσογειακή παράγεται με 11% ελαιόλαδο και ελληνικό ημιάπαχο αιγοπρόβειο γάλα, σε αναλογία 90% πρόβειο και 10% γίδινο ακολουθώντας διαδικασία παραγωγής ανάλογη της παραδοσιακής.

Έτσι η Creta Farms, μετατρέπεται από μια εταιρεία αλλαντικών σε εταιρεία τροφίμων.

Το μοντέλο ανάπτυξης για τον όμιλο της ΚΡΕΤΑ είναι, σε κάθε χώρα που δραστηριοποιείται, η ελληνική εταιρεία θα έχει το 50% και ο τοπικός επιχειρηματίας το υπόλοιπο 50%. Η παραγωγή θα γίνεται από τον τοπικό επιχειρηματία βάση όμως της πατέντα των ελληνικών προϊόντων.

Ο όμιλος το 2007 ξεκίνησε την δραστηριοποίηση του στην αγορά των Η.Π.Α.

Στις 23-5-2007 δημιουργείται η κοινοπραξία της Creta Farms USA LLC στην οποία συμμετέχει η ΚΡΕΤΑ ΦΑΡΜ (50%) και η CLEMENS INVESTMENTS LLC (50%) με σκοπό την πώληση αλλαντικών στην αγορά των ΗΠΑ.

Συνολικά επενδύονται κεφάλαια ύψους 6,5 εκατ. ευρώ.

Η διοίκηση, την περίοδο εκείνη, έκανε εκτιμήσεις για την αγορά των ΗΠΑ και μιλούσε για πωλήσεις που το 2010 θα έφταναν τα 10 εκατ. δολάρια. Στα μέσα του 2008 και ενώ γινόταν μια σειρά από placements από τους βασικούς μετόχους σε τιμές στα 10 ευρώ, η διοίκηση έκανε προβλέψεις ότι οι συνολικές πωλήσεις του ομίλου έως το 2011, θα έχουν τριπλασιαστεί, ενώ αναφορικά με την δραστηριότητα στις Η.Π.Α, οι εκτιμήσεις ήταν πως μετά από 5 χρόνια, σε ετήσια βάση, θα ξεπεραστούν οι αρχικές προσβλέψεις για πωλήσεις της τάξης των 50 εκατ. ευρώ και μπορεί ακόμη και να ξεπεράσουν τα 100 εκατ. ευρώ.

Ωστόσο, τα αποτελέσματα δεν ήταν μέχρι σήμερα τα αναμενόμενα και οι πωλήσεις του 2010 ανήλθαν σε μόλις σε 815 χιλ. ευρώ. Μιλάμε δηλαδή για παταγώδη αποτυχία και το Αμερικάνικο όνειρο δείχνει να μετατρέπεται σε εφιάλτη, αναγκάζοντας μας να θεωρήσουμε ως μη αξιόπιστη τη διοίκηση της ΚΡΕΤΑ σε ότι αφορά τις εκτιμήσεις/προβλέψεις της.

Η Creta Farms εμμέσως πλην σαφώς χαρακτήρισε λάθος την επιλογή του partner της στις ΗΠΑ.

Έτσι …
Τον Οκτώβριο 2010 η ΚΡΕΤΑ εξαγοράζει το πλειοψηφικό πακέτο (80%) της Creta Farms USA LLC

Οπότε το 80% του μετοχικού κεφαλαίου της Creta Farms USA ελέγχει πλέον η Creta Farms μετά την εξαγορά επιπλέον ποσοστού 30% από την Clemens (η όποια εξακολουθεί να διατηρεί το 20%) αντί 4 εκατ. δολαρίων.

Το 2009 η ΚΡΕΤΑ εισέρχεται στην αγορά της Ισπανίας, μέσω της κοινοπραξίας, ΄΄Creta Farms Spain S.L΄΄, που συστάθηκε με την Ισπανική Εταιρεία ARGAL διάθεση .

Είσοδος στην αγορά της Σκανδιναβίας και των χωρών της Βαλτικής.

Προς τα τέλη του 2010 υπογράφηκε συμφωνία με την Parsons AB, θυγατρική του HK Scan Group, ενός ομίλου με ετήσιο τζίρο 2,12 δισ. ευρώ.
Η συμφωνία προβλέπει πως μέσω της κοινοπραξίας Creta Farms Nordic AB , στην οποία η ΚΡΕΤΑ συμμετέχει με 50% , τα προϊόντα Creta Farms θα μπουν στην Σουηδία και τη Δανία το 2011 και σε Φινλανδία και Βαλτικές Χώρες το 2012.

Στην αγορά της Ιταλίας η ΚΡΕΤΑ

Την 24/06/2011 ιδρύεται η κοινοπραξία της ΚΡΕΤΑ ΦΑΡΜ (50%) με την Grandi Salumifici Italiani (50%) με την επωνυμία FRANTOIO GENTILESCHI S.P.A.

Μέσω αυτής της κοινοπραξίας θα δραστηριοποιείται η ΚΡΕΤΑ ΦΑΡΜ στην Ιταλία , ενώ θα επεκτείνει το δίκτυο πωλήσεων της και στις Ελβετία, Αυστρία, Σλοβενία, Κροατία μέσα στο 2012.

Στην αγορά της Αυστραλίας

Τον Ιούλιο του 2011 επήλθε συμφωνία με τον όμιλο Agora Merchandising σύμφωνα με την οποία η ΚΡΕΤΑ ξεκινάει την εξαγωγή του ελαιόλαδου Creta Farms και αφορά την εξαγωγή 7 κωδικών τυποποιημένου ελαιόλαδου.

Η συνεργασία με τον όμιλο Agora Merchandising (ισχυρός παίκτης στην ήπειρο της Ωκεανίας)  θα επεκταθεί σε δεύτερη φάση και στην κατηγορία των αλλαντικών.

Έτσι σήμερα η ΚΡΕΤΑ μέσω κοινοπραξίων έχει τη δυνατότητα να πουλάει τα προϊόντας της σε 15 χώρες Ελλάδα, ΗΠΑ, Ισπανία, Σκανδιναβικές και Βαλτικές χώρες, Ιταλία, Ελβετία, Αυστρία, Σλοβενία, Κροατία και Αυστραλία. ΄΄Το στοίχημα ΄΄ είναι μεγάλο και είναι φανερό ότι αν πιάσει και πάρει ένα ικανοποιητικό μερίδιο αγοράς στην κάθε χώρα που δραστηριοποιείται τότε τα μεγέθη του ομίλου θα αλλάξουν προς το θετικότερο. 

Το μεγάλο ερωτηματικό είναι :
Θα τα καταφέρει;
Το εγχείρημα της επέκτασης στην Αμερική δείχνει να έχει αποτύχει και να μην έχει την ανάλογη δυναμική όπως περιέγραφαν οι αρχικές εκτιμήσεις της διοίκησης. Κάτι ανάλογο συμβαίνει και με την Ισπανία.

Για το 2010 οι πωλήσεις προς την Αμερική ήταν μόλις 815 χιλιάδες ευρώ και για την Ισπανία 91 χιλιάδες ευρώ. Στο εννεάμηνο του 2011 οι πωλήσεις στις ΗΠΑ συνεχίζουν να κινούνται σε χαμηλά επίπεδα και είναι μόλις 676 χιλιάδες ευρώ. Χαμηλά κινούνται και οι πωλήσεις της Ισπανίας 442 χιλιάδες ευρώ , ενώ 220 χιλιάδες ευρώ είναι οι πωλήσεις προς τις Σκανδιναβικές χώρες.

Συνεπώς το σύνολο των πωλήσεων του ομίλου διενεργούνται στην Ελλάδα και στην Κύπρο και το αναπτυξιακό πλάνο και της επέκτασης στο εξωτερικό δείχνει μέχρι στιγμής απλησίαστο όνειρο.

Σύμφωνα με τα αποτελέσματα του εννεαμήνου 2011.

Η καθαρή θέση του ομίλου ανέρχεται σε 59,6 εκατ. ευρώ ή 2,02 ευρώ ανά μετοχή.

Οι Ενσώματες Ακινητοποιήσεις είναι 107,1 εκατ. ευρώ , εκ των οποίων τα 22,7 εκατ. ευρώ αφορούν οικοπεδικές εκτάσεις οι οποίες δεν αποσβένουν.

Τα άυλα περιουσιακά στοιχεία είναι 8,1 εκατ. ευρώ , τα Βιολογικά περιουσιακά στοιχεία 4,98 εκατ. ευρώ και οι υπεραξίες (good wills) ανέρχονται σε 10,4 εκατ. ευρώ. Αν αφαιρέσουμε τα τρία προηγούμενα κονδύλια από τα ίδια κεφάλαια του ομίλου τότε η καθαρή θέση πέφτει στα 1,23 ευρώ ανά μετοχή.

Οι απαιτήσεις του ομίλου στο εννεάμηνο έκλεισαν στα 53,9 εκατ. ευρώ και είναι απρόσμενα αυξημένες σε σχέση με όλες τις προηγούμενες χρονιές που κυμαινόντουσαν μεταξύ 31 εκατ. ευρώ (2009) και 38,8 εκατ. (2010).

Σύμφωνα με τη διοίκηση αυτή η μεταβολή αυτή οφείλεται σε:

• Αύξηση των εμπορικών απαιτήσεων μέσω νέων συμφωνιών
• Αύξηση δοθέντος χρόνου πίστωσης.
• Αύξηση του συνολικού υπολοίπου των ληφθέντων μεταχρονολογημένων επιταγών λόγω επέκτασης του χρόνου λήξης.

Οι συνολικές υποχρεώσεις είναι ιδιαίτερα αυξημένες και ανέρχονται σε 143,2 εκατ. ευρώ.

Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου ανέρχεται σε 75,5 εκατ. ευρώ και βρίσκεται στα επίπεδα του 2008 (77,1 εκατ. ευρώ) αυξημένος όμως σε σχέση με το 2009 (70,1 εκατ. ευρώ) και το 2010 (66,7 εκατ. ευρώ).

Ο συνολικός δανεισμός του ομίλου ανέρχεται σε 78,5 εκατ. ευρώ με τα 38,1 εκατ. ευρώ να αποτελούν βραχυπρόθεσμο δανεισμό. Ο συντελεστής μόχλευσης των ιδίων κεφαλαίου κινείται στα επίπεδα του 56,22% και θα λέγαμε ότι από το 2005 κινείται περίπου στα ίδια επίπεδα.

Οι συνολικές υποχρεώσεις είναι 2,05 φορές υψηλότερες του κυκλοφορούντος ενεργητικού, ενώ το κυκλοφορούν ενεργητικό μπορεί να καλύψει μόνο το 76% των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων.

Σε επίπεδο ομίλου η ΚΡΕΤΑ δεν παρουσίασε ποτέ, μέχρι σήμερα, αξιόλογα κέρδη. Το 2007 πέτυχε να εμφανίσει ρεκόρ κερδοφορίας, παρουσιάζοντας κέρδη μετά φόρων 1,4 εκατ, ευρώ (0,05 ευρώ ανά μετοχή) και είναι πράγματι κανείς να απορεί πως ήταν δυνατόν η μετοχή της ΚΡΕΤΑ να διαπραγματεύεται σε τιμές πέριξ των 8 και 9 ευρώ , με ένα δηλαδή P/E μεταξύ των 160 -180 με βάση τα κέρδη του 2007 και με P/BV 4 με 4,5.

Στην τιμή των 8 ευρώ ο όμιλος για να εμφάνιζε ένα αξιοπρεπές P/E = 20 θα έπρεπε να παρουσιάζει καθαρά κέρδη 12 εκατ. ευρώ, όση και η σημερινή της κεφαλαιοποίηση.

Ήταν επομένως υπερτιμημένη η μετοχή της ΚΡΕΤΑ και στην τιμή των 8 ευρώ ενσωμάτωνε προσδοκίες, που όπως εκ των υστέρων αποδείχτηκαν πως ήταν υπεράνω κάθε λογικής. 

Σήμερα η τιμή της μετοχής έφτασε να διαπραγματεύεται στα 0,4 ευρώ και εμφανίζεται λογικά αποτιμημένη εως ελαφρά υποτιμημένη θα λέγαμε. Μπορεί πλέον ο όμιλος να εμφανίζει ζημιές, αλλά ξαφνικά η διοίκηση αποφάσισε να παίξει σε πολλά ταμπλό και να κυνηγήσει πωλήσεις στο εξωτερικό και σε πολλές χώρες ταυτόχρονα. Ένα άνοιγμα που αν της βγει θα αλλάξει πολύ η εικόνα της εταιρίας.
Αν κάτι όμως δεν πάει καλά και η υπόθεση ανάπτυξη και εξαγωγές προς το εξωτερικό κινηθούν ανάλογα των μέχρι σήμερα τραγικών επιτευγμάτων στις ΗΠΑ τότε οι υψηλές υποχρεώσεις του ομίλου θα αποτελέσουν μεγάλο πονοκέφαλο για τη διοίκηση.

Υπο στενή παρακολούθηση …