FINTEXPORT

δημοσιεύτηκε στο τέταρτο τρίμηνο του 2011

Ανακοινώθηκε σχετικά πρόσφατα, προ διμήνου περίπου, από την εταιρία  Fintexport ότι εξετάζει την περίπτωση συνεργασίας με στρατηγικό επενδυτή τον κ. Wang από την Κίνα, ιδιοκτήτη της Fuxing Group.  Σύμφωνα με την ανακοίνωση, οι μέχρι σήμερα συζητήσεις, οι οποίες είναι σε αρχικό διερευνητικό στάδιο, αφορούν κυρίως τη συνεργασία στον τομέα της παραγωγής νήματος από την Fuxing Group για λογαριασμό της Fintexprort και στα πλαίσια των εν λόγω συζητήσεων εκδηλώθηκε το ενδιαφέρον της Fuxing Group για στενότερη συνεργασία σε θέματα επενδύσεων στην παραγωγή νήματος και μοκέτας.

Με αφορμή αυτή την ανακοίνωση ας εξετάσουμε την περίπτωση της Fintexprort και ας δούμε ορισμένα μεγέθη της.

 Η Fintexprort ιδρύθηκε το 1968 και εισήχθη στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών το 1976.

Πρόκειται για μια καθαρά εξαγωγική εταιρία, με ποσοστό πωλήσεων προς το εξωτερικό άνω του 95%, με αναγνωρίσιμο brand name.

Δραστηριοποιείται αποκλειστικά στην παραγωγή μάλλινης μοκέτας

Εξάγει τα προϊόντα της σε πάνω από 20 χώρες. Βασικοί αποδέκτες των προϊόντων της Fintexport είναι η Μεγάλη Βρετανία και οι Η.Π.Α. Στην μεν πρώτη, οι πωλήσεις της Fintexport είναι υψηλότερα του 50%, ενώ στις ΗΠΑ πέριξ του 17%, του συνολικού κύκλου εργασιών.

Επομένως καταλυτικός  παράγων για την κερδοφορία της εταιρίας και ειδικότερα του  περιθωρίου μικτού κέρδους αποτελούν οι συναλλαγματικές ισοτιμίες

Η ανατίμηση των νομισμάτων, δολάριο ΗΠΑ και λίρα Αγγλίας έναντι του ευρώ στην κυριολεξία μηδενίζει τα μικτά κέρδη της εταιρίας. 

Από την άλλη, με δεδομένη τη φθίνουσα πορεία της συνολικής ζήτησης των προϊόντων της Fintexport στις αγορές που απευθύνετε, έχει αναγκάσει την εταιρία να προσαρμόσει την εμπορική της πολιτική λανσάροντας στην αγορά τα προϊόντα της σε ελκυστικές τιμές.

Έτσι ο κύκλος εργασιών βαίνει μειωμένος και οι οριακές ζημιές του 2006 – 2007 έχουν μετατραπεί σε μεγάλες ζημιές, αναλογικά πάντα και με το μέγεθος της εταιρίας.

Συγκεκριμένα …

Οι πωλήσεις της εταιρίας είναι πεσμένες σε ποσοστά άνω του 30% σε σχέση με τις χρονιές 2006 – 2007.

Το 2006 οι πωλήσεις ανέρχονταν σε 13,2 εκατ., το 2007 έκλεισαν στα 14,8 εκατ. , ενώ το 2010 έκλεισαν στα 10,9 εκατ. ευρώ. Στο φετινό εννεάμηνο του 2011 οι πωλήσεις φθάνουν στα 7,2 εκατ. ευρώ πεσμένες κατά 15,8% σε σχέση με τις πωλήσεις του εννεαμήνου 2010 όπου και έκλεισαν στα 8,55 εκατ. ευρώ.

Τα περιθώρια του μικτού κέρδους από 25% με 27% που κινούνταν στις χρήσεις 2005 – 2007 έχουν φθάσει σήμερα μετά βίας να προσεγγίζουν το 3%.

Τα προαναφερθέντα στοιχεία εντοπίζουν πρόβλημα το οποίο είναι εντονότατο καθώς τα EBITDA της Fintexport είναι αρνητικά από το 2008 και οι οριακές ζημιές των 250 χιλιάδων και 196 χιλιάδων ευρώ που κατέγραφε το 2006, 2007 έχουν μετατραπεί σε ζημιές 2,7 εκατ. ευρώ για το 2009, 1,6 εκατ. ευρώ για το 2010 και 1,983 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο του 2011.

Η κατάσταση αρχίζει να δείχνει μη αναστρέψιμη και αποτέλεσμα αυτών των μεγάλων ζημιών είναι τα ίδια κεφάλαια της εταιρίας να πέφτουν ταχύτατα. Στο εννεάμηνο του 2011 η καθαρή θέση της εταιρίας αντιστοιχεί σε 1,49 ευρώ ανά μετοχή, όταν το 2007 ανερχόταν σε 2,53 ευρώ ανά μετοχή.

Το πρόβλημα της ΦΙΝΤΟ γίνεται οξύτερο καθώς οι συνολικές πωλήσεις απορροφούνται από περιορισμένο αριθμό πελατών. Συγκεκριμένα το 2010 υπήρχαν πέντε (5) πελάτες οι οποίοι απορρόφησαν ο καθένας τους πάνω από το 5% του συνολικού κύκλου εργασιών μας, ενώ και οι πέντε αυτοί πελάτες απορρόφησαν το 65% του συνολικού κύκλου εργασιών μας.

Είναι επομένως μεγάλη η εξάρτηση της εταιρίας και της προόδου των εργασιών της από περιορισμένο αριθμό πελατών. Αυτό δεν την βοηθάει να χαράξει διαφορετική τιμολογιακή πολιτική καθώς ακόμη και ένας από τους μεγαλοπελάτες της να χαθεί θα επιδράσει άμεσα αρνητικά στα αποτελέσματα.

Ίσως κάτι τέτοιο να συνέβη το 2011 και οι πωλήσεις της ΦΙΝΤΟ να υστέρησαν περαιτέρω ….

καθώς στο εξάμηνο του 2011, η διοίκηση ανακοινώνει ότι, υπήρχαν τέσσερεις πελάτες οι οποίοι απορρόφησαν ο καθένας τους πάνω από το 5% του συνολικού κύκλου εργασιών μας, ενώ και οι 4 αυτοί πελάτες απορρόφησαν το 65% του συνολικού κύκλου εργασιών μας.

Ο συντελεστής μόχλευσης των ιδίων κεφαλαίων της εταιρίας ανέρχεται πλέον σε 52,51% και έχει αυξητικές τάσεις, καθώς από την μια πέφτουν τα ίδια κεφάλαια της εταιρίας εξαιτίας των ζημιογόνων χρήσεων και από την άλλη εξαιτίας της αύξησης του καθαρού τραπεζικού δανεισμού.

Ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός στο εννεάμηνο του 2011 ανέρχεται πλέον σε 12,1 εκατ. ευρώ από 8,9 εκατ. που ήταν το 2007.

Οι συνολικές υποχρεώσεις της εταιρίας είναι 2,29 φορές το κυκλοφορούν ενεργητικό, με τον τραπεζικό δανεισμό να ανέρχεται σε 12,2 εκατ. ευρώ και να είναι μεγαλύτερος από τα ίδια κεφάλαια της εταιρίας.

Η κατάσταση αρχίζει να δείχνει μη αναστρέψιμος, κάτι το οποίο έχει γίνει αντιληπτό και από τη διοίκηση της εταιρίας.

Έτσι …

Το διοικητικό συμβούλιο της εταιρίας για την αντιμετώπιση της υπάρχουσας κατάστασης, όπως αυτή δημιουργείται από τη ζημιογόνο πορεία των τελευταίων χρόνων προκρίνει νέο επιχειρησιακό σχέδιο, με το οποίο αναμένει να επανέλθει η εταιρία σε κερδοφόρες χρήσεις μετά όμως την παρέλευση 2 ετών.

Για την ομαλή εφαρμογή του σχεδίου, θα πρέπει να υπάρξει επιπλέον χρηματοδότηση ύψους 2 εκατ. ευρώ, η οποία είναι δυνατόν, υπο τις προϋποθέσεις μείωσης των εξόδων και αναδιάρθρωσης του προϊοντικού μίγματος  με κατάργηση ζημιογόνων προϊόντων, να επαναφέρει την εταιρία σε κερδοφόρες χρήσεις.

Μέχρι σήμερα δεν έχει καρποφορήσει η προσπάθεια για κεφάλαιο κίνησης από τραπεζικό δανεισμό.

Έτσι η διοίκηση σκεφτόταν μέχρι και πρόσφατα να προχωρήσει σε Α.Μ.Κ.

Τελευταία όμως εξετάζει την περίπτωση έλευσης στρατηγικού επενδυτή και αυτός ίσως να είναι ο κος Wang από την Κίνα, ιδιοκτήτης της Fuxing Group, με ανάλογη δραστηριότητα στην Κίνα.

Το μέγεθος της Fuxing Group είναι τριπλάσιο του μεγέθους της Fintexport.   

Έτσι είναι η κατάσταση για την Fintexport σήμερα, όπου τα πράγματα είναι ιδιαιτέρως δύσκολα και η εταιρία προσπαθεί μέσω φιλότιμων προσπαθειών να καταστεί βιώσιμος.

Προσωπικά ευχόμαστε να μπορέσει να ανταπεξέλθει στις δύσκολες σημερινές οικονομικές συνθήκες και να βρει τον τρόπο να αποτελέσει ένα μελλοντικό turn around story. Αλλά μέχρι τότε θα πρέπει να συμβούν πολλά …